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双轮驱动:游戏出海构筑稳健基本盘,计算机业务驱动技术创新。公司以ICT运营管理业务起家,2006 年承接中国移动飞信项目后逐渐成长为行业领军企业;2013 年收购天津壳木后进军游戏行业,形成游戏+计算机双轮驱动的业务格局;2018 年董事长冒大卫先生等新管理层入驻后,主导了游戏业务的海外崛起以及计算机业务的梳理调整。2022 年公司营收48 亿元,其中游戏业务收入35.5 亿元、占比74%,为核心增长动能;计算机业务收入12.5 亿元、占比26%。
游戏业务:SLG 出海赛道优势稳固,拳头游戏产品屡创新高。神州泰岳旗下子公司壳木游戏专精SLG 出海赛道,具备成熟方法论与连续成功能力,从2011年《小小帝国》到2016 年《战火与秩序》再到2019 年《旭日之城》,游戏充值流水持续创新高,《战火与秩序》月均稳态流水接近1 亿元,《旭日之城》月均稳态流水超2 亿元。公司目前储备2 款“SLG+X”融合产品《代号EL》(SLG+卡牌+模拟经营+放置)、《代号DL》(SLG+模拟经营)有望带动游戏收入再上一个台阶。
计算机业务:聚焦ICT 运营管理,积极拥抱AI 等技术变革。公司以ICT 运营管理、物联网/通讯、创新孵化业务为服务框架,面向电信运营商、国有银行、保险等大型企业集团提供服务。2022 年推出基于Transformer 架构的人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台,随着新技术从投入期进入回报期,有望实现进一步增长。
投资建议:首次覆盖给予“买入-A”评级,6 个月目标价13.04 元。预计公司2023-2025 年营收56.78/72.99/82.37 亿元,同比增速为18.2%/28.5%/12.9%;归母净利润为7.22/8.84/10.67 亿元,同比增速为33.2%/22.4%/20.7%。
风险提示:SLG 赛道竞争加剧风险,新品上线不及预期风险,软件与信息服务营收不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )
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