导读：

(资料图片)

1.美联储后续加息的可操作空间有所增大。 2.人民币继续贬值空间有所减小。 3.关注黑海粮食协议短期对谷物形成的向上驱动。 4.棕榈油价格短期矛盾聚焦即将公布的种植面积数据。 5.收获时间窗口临近 白糖上涨空间收窄。

宏观：

首先，当前从原油市场来看，宏观波动十分明显。原油价格从67美元/桶反弹至69美元/桶位置，这个情况其实是不常见的，那么这个波动明显的特征是什么时候开始的？往前追溯最早可以追溯到英国和加拿大的超预期加息的影响。超预期加息导致市场预期开始出现改变，认为这之后美国也会出现超预期加息，进而给市场埋下风险隐患。目前鲍威尔直接表示今年必须再加息两次，这个论断的可信程度还是要结合美国经济增长及通胀数据来看，预计美联储7月份加息的概率目前大概有三成。

另外，美联储周三公布了其23家银行全部通过了压力测试的消息，再结合此前美财长耶伦警告称今年会有更多银行寻求合并的论调，那么鲍威尔现在的加息表态可信度就相应提高了，再叠加目前美国通胀已经从9.1%连续11个月下行至4%了，所以美联储后续加息的预期可能要比此前更强。

并且考虑到此前银行业危机的情况，美联储将基于这个压力测试结果和美财政部的风险提示进行货币政策调整。实际上到目前而言，美联储后续加息的可操作空间有所增大，这大概也是鲍威尔态度瞬间转鹰的基础。所以今天晚上要公布美国一季度GDP年率以及PCE的数据，会远比此前的房地产的数据要重要得多，如果数据有向下修整的话，那市场情绪可能会对加息预期有所缓和。

其次，欧洲央行方面则表示按照目前经济情况来看，加息进程或将不会持续太久。由于欧洲通胀问题是供应端的扰动，并不像美国的形成了薪资物价的螺旋上升局面。所以欧洲的通胀的快速下行也伴随了经济增速的下滑，欧央行的流动性收紧作用可能远大于美联储的效应。那么美联储重申加息，也将意味着欧洲央行7月份还将加息。

第三，人民币贬值压力大，昨天突破了7.27。此前我们就认为人民币在国内降息和国外加息预期影响下，短期仍有贬值的基础。但目前贬值并没有造成其他资产的升值，意味着人民币走贬更倾向于短期现象，并不是长期资本流出的信号。不过贬值的时间长度和能到达的位置目前仍难明确，但根据机构及市场预期来看，继续贬值的空间也很小了。同时央行也有控制汇率风险的工具可以使用。

目前宏观整体还是维持昨天的判断，但鲍威尔重申加息的预期出来，市场的边际调整也就开始了。

国内2023年1-5月，规上工企利润同比下降18.8%，较前值回升1.8个百分点。和我们昨天的判断一致，即环比会有一定的改善，但是不会出现大的趋势上的变化，说明目前利润的传导还是存在的。相对来说当前利润数据的表现是比较符合经济整体走向的。但并没有过多的利好，整体经营情况也会继续呈现环比收敛的过程。

粮油：

俄罗斯7月退出黑海粮食协议的可能性仍然很高，如果确定退出，那么会在短期形成对农产品的向上驱动。不过根据当前地缘局面推测，俄由于其自身利益集团的问题也可能倾向于促使粮食政策方面能够做出一定的条件让渡，缓和这一问题引发的其他对其国内经济造成的影响。

印尼将7月1-15日期间的毛棕榈油（CPO）参考价格定在每吨747.23美元，上次调整是723美元。消息面对棕榈油价格形成了一定支撑，短期矛盾就来到了后续公布的面积数据上，需要关注。

另外油脂方面对于生物柴油的炒作大致已经结束，并且昨天原油的显著上涨也没有对油脂板块产生过多传导，所以生柴这个因素在当前阶段就需要斩断一下跟油脂的联系。回归到天气对其自身供应的影响上来。

菜油现在看来它的供应压力最大的时间已经过去，三季度即将迎来库存拐点，更大的可能是菜油价格下跌趋势放缓的点。

小麦主要是加拿大小麦播种面积同比增长6.7%的水平不及预期，给市场带来了一定的支撑；其他油菜籽和大豆的播种情况与市场预期相匹配，对市场影响不大。而从CBOT农产品昨日表现来看，基本全部下跌，供应端不及预期叠加需求驱动乏力，其实整体仍偏空。

阿根廷大豆的农户销售进度放缓的问题一方面是价格因素影响（偏高，需求不足），第二是其实施的第三轮大豆美元政策的结束，第三是其本身大豆减产的制约。阿根廷已经成为巴西大豆的第二大进口国，后续市场出口对价格的影响主要还是看巴西，供应预期对价格的影响目前就是关注美国，可以说这就是判断大豆目前行情的“两条腿”。

白糖：

白糖周三，洲际交易所（ICE）的11号粗糖期货收盘下跌，其中基准合约收低1.65%，创下三个月新低，这也是连续第7个交易日下跌。随着巴西收获时间窗口的临近，留给白糖上涨的空间不多了。接下来白糖要么是高位震荡，要么就在这个位置结束涨势了。昨天也提到了，由于后续供应持续的增加，白糖价格将会进行向下的修复。

畜牧：

本周随着玉米价格继续上涨和生猪价格的下跌，猪粮比大概率会破“5”，进入一级预警阶段，进而启动收储。四川发改委已经在6月27日发布了收储1000吨的政策。给一个情景假设条件的话，如果目前生猪中小规模场继续维持亏损运营状态的这种压力非常大的情况下，那么收储的预期效应可能会覆盖掉市场基于供应压力下的悲观情绪，进而使收储对价格形成的支撑会强一些。