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6月26日，跨境电商物流供应链服务商“易达云”向港交所主板提交上市申请，保荐机构为招银国际，为国内的品牌商家提供海外一站式端对端的供应链解决方案。最近三年公司业绩增长不稳定，整体毛利率低。对此，网经社电子商务研究中心发布电商快评给予解读！（详见网经社专题：“易达云”递表港交所2022年营收7亿元近三年平均毛利率仅约15%/zt/yiDao/）

观点一：业绩增长不稳定利润增速下降整体毛利率低

网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部高级分析师张周平表示，易达云2020到2022年营收分别为亿元、亿元、亿元；同期利润分别为1026万元、4641万元、3629万元。从营收方面看，业绩实现了稳健增长，三年中表现最好是2021年营收亿元，业绩实现了翻倍看，但这一态势在2022年未能延续，营收虽有增长但幅度不大。在利润上，三年超过16亿元的营收水平，并没有给易达云带来高利润，这与公司整体毛利率不高有关，2020到2022年，公司整体毛利率分别为%、%及15%。而增速上，2021年的利润增长达%，但到2022年增速就降为-%，从利润角度来看两年之间相差较大。2022年业绩产生了较大波动主要原因系全球贸易及宏观经济的波动，以及行业内激烈的竞争也或对公司业绩有不利影响。

网经社电子商务研究中心特约研究员王与剑表示，易达云存在不确定的税务风险。税务风险是绑在大部分海外仓企业身上的一颗不定时炸弹。由于跨境电商卖家在境外税务的不合规，导致了境外的清关和仓储物流企业也不得不去承担整个产业链条的税务风险，加大了海外仓企业的运营成本，这是“易达云”平均毛利率仅约15%的原因之一。

观点二：尾程履约服务是主业大客户依赖度较高

“易达云主要提供“头程”的国际货运服务和“尾程”的履约服务。目前公司的业务更倾向于电商客户预先将自身库存货物从中国运输到该公司的海外仓库作为预售库存。2020年到2022年易达云来自“尾程”履约服务的收入占总营收的比例分别为%、%和%，均保持在七成以上。除此外，易达云的大客户及大供应商依赖度都比较高，虽然近三年占比有所降低，但是并不明显。在2020财年、2021财年和2022财年，公司前五大客户的总收入分别为亿元、亿元和亿元，分别占公司总收入的%、%和%。报告期内，公司前五大供应商成本分别为亿元、亿元及亿元，分别占销售成本总额的%、%及%。”张周平称。

王与剑表示，每个海外仓的市场情况、业务量，还有运营成本等因素，决定该海外仓的投资回报周期。据测算，如果新仓三个月内能稳定在70%左右的库容利用率，且能维持健康毛利水平，三至五年左右收回成本是可能，但随着海外电商消费下滑，以及海运费下滑、运力回复正常后，卖家的备货更加理性；而前两年疯狂备货的库存被逐渐清空，海外仓空仓率提高，海外仓的实际回收周期拉长，这也是“易达云”平均毛利率低的原因之一。

观点三：跨境电商物流市场规模近2万亿行业市场广阔但竞争激烈

张周平表示，从跨境电商全链路来说，跨境物流也是产业链的重要组成部分。全球跨境物流服务市场的规模在过去几年大幅增长，在中国品牌在全球快速扩张及通过数字化物流安排提升效率的推动下，中国的跨境物流服务市场亦快速发展。据“电数宝”电商大数据库显示，2022年中国跨境电商物流市场规模达19012亿元，同比增长%，2014-2022年市场规模逐渐持续增长，但增速呈现波动趋势。广阔的跨境电商物流市场空间也吸引了大量的企业不断加入，到目前为止除易达云外，像顺丰速运、华贸物流、中国外运、百世集团等传统的物流企业已上市，燕文物流等排队上市，其他主要玩家还包括：递四方、纵腾集团、佳成国际、飞特物流、万色速递、万邦速达、心怡科技、九方通逊、三态速递、至美通等。